financiamiento Internacional

el financiamiento de capital contable > determina donde deben emitirse las acciones. y considera cual es el vehículo legal debería usarse para la obtención de capital contable.
las acciones deben emitirse en el país en que puedan recibirse el mejor precio, despues de deducir los costos de emisión.

Inversión de capital contable :
 -si los mercados de capitales se encuentran plenamente integrados, el costo esperado de capital contable será el mismo en todos los países.
-si los mercados de capitales se encuentran segmentados, los rendimientos esperados sobre un mismo valor podrían ser diferentes dentro de mercados distintos.
-como resultado de la segmentación, puede ser ventajoso emitir acciones simultaneamente en los mercados de capital de 2 o mas países.
- Tales emisiones de acciones se conocen como eurobonos.
Los eurvalores permiten a las inversionistas del extranjero mantener acciones al portador en las corporaciones de EUA por el anonimato que se disfruta de éstas.

Financiamiento de bonos> se toma en cuenta el país de la emisión, el vehículo para la emisión y la moneda que es usada para la emisión.

un bono extranjero es el que se vende en un pais extranjero en la moneda del país de emisión; mientras que un eurobono es el que se encuentra denominado en una divisa que no es la del país de emisión.

costo de la emisión: las empresas deberian analizar las ofertas de cierto numero de suscriptores de bonos situados en diferentes paises antes de determinar el punto en el que deberian emitirse los bonos.

bonos de denominación multiple:
-el prestamista puede requerir el pago en una, dos o tres monedas.
-los montos del reembolso se fijan con base en un valor igual a los tipos de cambio vigentes cuando se emite el bono.
-el prestamista exigira el pago en la moneda que se haya apreciado mas.

coctel monetario > unidad de medida para la concertacion de transacciones internacionales formada a partir de una combinacion de diferentes divisas.

swaps de credito:
-implica la realización de una operacion de intercambio de monedas entre un banco y una empresa.
-es un metodo de obtener fondos de capital de deuda a partir de una subsidiaria pero sin enviar fondos al extranjero.

Sistema Financiero Mexicano

La función de cualquier sistema financiero es canalizar recursos financieros a quienes los requieren para darles un uso productivo y eficiente. Y estos pueden ser clasificados en tiempo, renta y desino de los recursos.

El Banco de México es la institución autónoma de fundamental importancia para la actividad económica de México. este es el encargado de proveer a la economía del país de moneda nacional; además regula la masa monetaria y los tipos de cambio.

La comisión nacional Bancaria y de Valores es un órgano desconcentrado de la Secretaria de Hacienda y Crédito Publico con la autonomía técnica y las facultades ejecutivas que le confiere su propia ley. Tiene por objetivo supervisar u regular las entidades financieras bancarias y bursátiles, con el fin de mantener el funcionamiento y el equilibrio de este subsistema para proteger el interés de los ahorradores inversionistas (especuladores).

Sociedad de información crediticia se encarga de concentrar y proporcionar información sobre el perfil de crédito de personas físicas a las a las empresas afiliadas que lo soliciten.

Comisión nacional de seguros y fianzas que se encarga de garantizar a los usuarios  de los seguros y las fianzas que los servicios y actividades que realizan las instituciones y entidades autorizadas se apegan a lo establecido por las leyes.

Las administradoras de fondos para el retiro (Afores) administran de manera habitual y profesional las cuentas individuales de los trabajadores, canalizan los recursos de acuerdo con las leyes de seguridad social y administran sociedades de inversión.  Estás invierten los recursos de las cuentas individuales que reciban de acuerdo con las leyes de seguridad social y los recursos de las administradoras.

La base de datos Nacional contiene la información de los sistemas de ahorro para el retiro, la conformación individual de cada trabajador y el registro de la administradora en la que cada trabajador está afiliado. 

Exposición al riesgo cambiario y su administración

El riesgo cambiario se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio. Además, es la aparte de la varianza total del valor en monedad nacional de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio.

Tipos de exposición al riesgo cambiario:

1.       La exposición económica (exposición operativa, competitiva o estratégica)

2.      La exposición en la transacción (o exposición contractual)

3.      La exposición en la conversión (o exposición contable)

La volatilidad del tipo de cambio significa que su nivel en el futuro puede ser más bajo o más alto que el nivel esperado.

La exposición al riesgo cambiario es la variación del valor de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo en moneda nacional por unidad de variación del tipo de cambio.

Riesgo cambiario es parte de la variabilidad del valor en pesos de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo, atribuibles a variaciones inesperadas del tipo de cambio.

La exposición económica es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio. La exposición económica se dio debido a la segmentación de los mercados en el mundo real y el incumplimiento de la paridad del  poder adquisitivo.

Las variaciones de los tipos de cabio afectan la posición competitiva de la empresa frente a sus competidores nacionales y extranjeros. El impacto de las variaciones de los tipos de cambio sobre la empresa depende de la estructura de los mercados de productos, insumos y factores y de la capacidad de ajuste de la empresa mediante cambios en la mezcla de productos y fuentes de insumos.

La cobertura de la exposición al riesgo cambiario consiste en tomar una posición en el mercado que neutraliza la posición que ya se tiene. Si la posición original genera pérdidas cuando el tipo de cambio baja, la cobertura consiste en establecer una posición que genera ganancias cuando el tipo de cambio baja. Existen dos tipos de coberturas cambiarias: cobertura con contratos financieros y cobertura con técnicas operativas. Los instrumentos financieros incluyen: contratos forward, contratos a futuro, coberturas en el mercado de dinero y opciones y swaps.

La diversificación de productos y el establecimiento de marcas contribuyen a bajar la elasticidad de la demanda, lo que permite cobrar precios mas altos que la competencia.

Las operaciones de una empresa transnacional tienden a exponerse al riesgo cambiario de signo opuesto. Una operación proporciona una cobertura natural a otra operación. antes de diseñar una estrategia de cobertura es necesario netear la exposición. 

Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

El tipo de cambio real esta definido en términos del tipo de cambio nominal y el nivel de precios en los dos países, además depende de los factores no monetarios. Una variación del tipo de cambio real significa que la paridad del poder adquisitivo relativa no se cumple.

La depreciación real de la moneda implica que la canasta extranjera se encarece en comparación con la nacional. Si hay una depreciación real de la moneda nacional, la devaluación mejora la cuenta corriente.  La depreciación real del peso puede darse en tres casos:

1.       Si sube el tipo de cambio nominal y los precios en los dos países se mantienen constantes.

2.       Si suben los precios en el extranjero y todo lo demás permanece constante.

3.       Si bajan los precios en México y sigue constante todo lo demás.

El tipo de cambio nominal es el precio relativo de  dos monedas.

El incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo, que se traduce en variaciones del tipo de cambio real, es con frecuencia interpretado como “sobrevaluación” o “subvaluación” de la moneda nacional.

El tipo de cambio real es directamente afectado por : la inversión extranjera, la cual ayuda a apreciar la moneda mediante el mercado cambiario; la implantación de reformas estructurales aumenta la productividad del sector exportador y mejorara la competitividad;  con esto último aumentara la productividad del trabajo, que provocara a la larga que la mano de obra se abarate.

El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que equilibra la cuenta corriente a largo plazo.

La diferencia en las tasas de interés  nominales entre países depende no solo de las diferencias en las tasas de inflación esperadas y de las variaciones del tipo de cambio real.

El valor de un activo es el precio de mercado que estaría vigente si todos los participantes del mercado tuvieran la misma información y las mismas preferencias. En finanzas, un activo está sobrevaluado si su precio en el mercado es mayor que su valor y subvaluado si su precio es menor.

En la acción del mercado, existen mecanismos psicológicos que restan eficiencia al mercado y son capaces de cambiar las tendencias de compra-venta: instinto de rebaño, anclaje, exceso de confianza, instinto del apostador.

La apreciación real de la moneda refleja una posición más fuerte de la economía frente al exterior. es una recompensa por la estabilidad económica y las reformas estructurales. La apreciación real refleja una mayor competitividad del país frente al exterior y mejora el nivel de vida de la población sin deteriorar la posición externa. 

Paridad del poder adquisitivo.

La relación entre los niveles de precios en dos países y el tipo de cambio entre sus monedas se llama paridad del poder adquisitivo (PPA). Esto explica como los precios relativos son afectados por el tipo de cambio.

La teoría de la paridad del poder adquisitivo se divide en tres etapas:

·         La ley del precio único. En los mercados competitivos, en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio, los productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de una determinada moneda. Sin embargo, en los mercados reales se debe de tener en cuenta los costos de transacción, por lo que una definición mas completa seria:

Los productos comerciables idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda, suponiendo información perfecta y gratuita, ausencia de costos de transacción y obstáculos al comercio.

·         La ley de la paridad del poder adquisitivo absoluta. /PPA absoluta establece que los niveles de precio en todos los países deben ser iguales cuando se expresan en términos de la misma moneda. Sin embargo, la paridad del poder adquisitivo absoluta no se cumple si la proporción entre los bienes comerciales y no comerciales en las canastas de referencia es diferente. Una importante causa de las desviaciones de la paridad son los impuestos sobre las ventas y los costos de comercialización.

·         La ley de la paridad del poder adquisitivo relativa/ PPA relativa. Este se refiere a la tasa de cambio, el cual tiene que ajustarse a las diferencias de las tasas de inflación. El tipo de cambio de la moneda mas débil debe crecer a un ritmo que compense la diferencia en las tasas de inflación en las dos monedas.

Existen características que pueden afectar la medición de los precios: sesgo de sustitución, mejoría en la calidad de los productos, incorporación de productos nuevos en la canasta y el estancamiento o recesión en descuentos y promociones.

Si los productos comerciables con relación a los productos no comerciables, la competitividad internacional del país crece sin que esto se refleje en la evolución del índice de precios al consumidor.

La paridad del poder adquisitiva relativa representa  el enfoque monetario, porque las tasas de inflación dependen básicamente de los factores monetarios. El cada país el nivel de precios está determinado por la relación entre la oferta nominal de dinero y la demanda real. El enfoque monetario permite hacer algunas predicciones, si se supone el cambio de una variable a la vez.

Las relaciones más importantes en las finanzas internacionales son:

1.      La paridad de las tasas de interés indica que la prima forward debe ser igual a la diferencia entre las tasas de interés en las dos monedas.

2.      La paridad del poder adquisitivo expresa que el tipo de cambio debe crecer a un ritmo que es igual al diferencial de las tasas de inflación ente los dos países.

3.      La parida del poder adquisitivo de las expectativas señala que la tasa de crecimiento del tipo de cambio esperada en el futuro deber ser igual al diferencial de las tasas de inflación entre los dos países.

4.      Según el efecto Fisher internacional, las expectativas del crecimiento del tipo de cambio se ajustan a la diferencia entre las tasas de interés en las  dos monedas.

5.      La teoría de las expectativas racionales dice que el tipo de cambio forward debe ser igual al tipo de cambio spot esperado en el futuro.

6.      El Fisher abierto significa que las diferencias entre las tasas de interés deben ser iguales a las diferencias entre las tasas inflacionarias.

El tipo de cambio y condiciones de paridad

Los tipos de cambio se mueven debido a la paridad de las tasas de interés, a la paridad del poder adquisitivo y a los factores no monetarios. El tipo de cambio es muy inestable, debido a la nueva información y a las expectativas.

 Las condiciones internacionales de paridad se dan cuando un mercado está el equilibrio. El tipo de equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de divisas que se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Y al corto plazo, depende de los movimientos de capital entre países.

Las oportunidades de arbitraje, consiste en la compra y venta simultánea de un activo en dos mercados diferentes con objeto de obtener una ganancia segura sin necesidad de arriesgar el capital propio.

El portafolio de inversión, es donde se tratan los precios de activos financieros. El equilibrio de activos financieros (en moneda) es un proceso continuo de reajuste de los portafolios de inversión.

El rendimiento requerido es el mínimo que el inversionista espera recibir al comprar un activo financiero. Para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda del rendimiento del país del inversionista. La demanda de un depósito en una divisa depende de su rendimiento comparada con los rendimientos en otras divisas.

La paridad de las tasas de interés establece que para cada par de divisas, el rendimiento expresado en términos de la misma moneda debe ser igual. Si la tasa de interés en una moneda es mayor que la requerida por la paridad de las tasas de interés, esto provoca la entrada de capitales al país de esta moneda. En cambio, si la moneda es menos que la requerida, provocaría la salida de capitales del país de esta moneda.

Existen 4 opciones ajustar la tasa de interés a plazos más largos o cortos de tiempo:

1.El supuesto más común es que el periodo de capitalización es igual al plazo.

2. la capitalización se efectúa una vez al año.

3. la capitalización continua

4. la fórmula para calcular la relación entre el tipo de cambio spot y a futuros: puntos swap.

El PTI permite una oportunidad de arbitraje y aprovechar los cambios de precio en la moneda, previniendo los futuros cambios del mercado. 

Mercados internacionales de dinero y capital

El mercado de dinero es el mercado financiero donde se negocian los instrumentos de deuda a corto plazo (menos de un año). Estos mercados tienen alta liquidez y bajos riesgos.

Todos los grandes bancos tienen carácter internacional. Y por ello cuentan con varias ventajas tanto en lo interno como externo:

-      - Economías de escala.

-       -Mayor conocimiento.

-       -Prestigio y marca.

-       -Ventaja en reglamentación.

-       -Menor variabilidad de las utilidades y mayor potencial de crecimiento.

Cuando los bancos quieren tener representación en los países usan: a un banco corresponsal, oficinas representativas, sucursales extranjeras o filiales extranjeras.

El mercado internacional de dinero se conoce como mercado de euromonedas, el cual es un depósito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda.

Los préstamos interbancarios en euromonedas se denomina London Interbank Offered Rate (Libor)y la ofrecen por depósitos London Interbank Bid Rate.

El emisor de bonos cupón cero, también llamados bonos de descuento puro, no paga ningún interés durante su vida y reembolsa el valor nominal al vencimiento.

Los bonos a tasa fija son instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses periódicamente en forma de cupones. Tiene varias medidas: la tasa de cupón, el rendimiento corriente, el rendimiento al vencimiento y rendimiento del periodo de tenencia.

Las notas a tasa flotante (FRN) son bonos a mediano plazo que pagan cupones trimestrales o semestrales indexados a alguna tasa de referencia, usualmente la Libor.

El dueño de un bono convertible tiene el derecho de cambiarlo por cierto número de acciones de la empresa emisora. Son intercambiados tasa de conversión.

Bonos en dos monedas; estos se pagan a cupones a tasa fija en la misma moneda que el principal, pero al vencimiento este se paga en otra moneda. 

Mercado de divisas

El mercado global de divisas es el mercado financiero mas grande y liquido del mundo. También conocido como mercado cambiario, Forex o FX.

Divisa, es la moneda de otro país libremente convertible en el mercado cambiario.

El mercado de divisas es el marco organizacional en el que los bancos, empresas e individuos compran y venden monedas extranjeras (conversión de monedas). El mercado permite que la demanda confluya con la oferta y que se establezca el precio de equilibrio. A la vez el mercado de divisas determina los precios de diferentes divisas o también conocido como tipo de cambio.

Se conoce al dólar como moneda vehicular, debido a que el 90% de las transacciones en monedas extranjeras se realizan con él.

El mercado de divisas se clasifica como OTC (Over The Counter), esto es que no hay un lugar central físico donde efectúan las transacciones. Es el mercado financiero mas grande y liquido del mundo.

El sistema de cotización automática son servicios de empresas especializadas que brindan a otras empresas servicios de información financiera y económica a momento.

Mercado de divisas:

1.      Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas.

2.      Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales.

3.      Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas), el arbitraje y la especulación.

El mercado global de divisas se divide en:

1.      Mercado al contado (spot).

-al menudeo

-Al mayoreo

-interbancario. Las transacciones rebasan el millón de dólares.

2.      Mercado a plazo (forwards)

3.      Mercado de futuros (futures)

4.      Mercado de opciones (options)

La eficiencia operativa significa que el costo de transacción es bajo.

El bajo diferencial cambiario es producto de la liquidez de mercado y de la competencia de operadores.

El mercado de divisas es eficiente en el sentido operativo cuando:

·         Hay gran volumen de transacciones.

·         Competencia entre los cambistas.

·         Estabilidad macroeconómica que reduce la volatilidad de la moneda.

·         Marco institucional y tecnología adecuados.

El mercado de divisas es eficiente en el sentido económico cuando:

·         Hay bajos costos de transacción.

·         Libre disponibilidad de una información veraz y oportuna.

·         Racionalidad de los agentes económicos.

·         Libre movimiento de capitales y no intervención de las autoridades.

Los principales participantes directos del mercado interbancario son:

·         Los agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios.

·         Los clientes no financieros.

·         Los bancos centrales.

En el nivel intermedio del mercado de divisas son los corredores.

En las fechas de entraga y modo de operaciones los pasos mas relevantes son:

•      Se realizan las ordenes de compra y venta (por teléfono)

•      Mercado al contado (spot)

•      Fecha de valor (value date) o fecha de liquidación (settlement date).

•      Transacción a través de red SWIFT

•      Tipo de cambio directo: precio de una moneda en términos de otra.

•      Tipo de cambio cruzado o indirecto. El precio de una moneda en términos de otra moneda, pero calculado a través de una tercera moneda.

El arbitraje de divisas consiste en comprar una moneda extranjera en el mercado donde su precio es bajo y venderla simultáneamente en el mercado donde el precio es más alto. 

La especulación es un toma consciente de posiciones para ganar con el cambio esperado del precio.

La mayoría de los casos de especulación son positivos para la economía debido a que:

·         Aumenta la liquidez en el mercado, incrementando la eficiencia operativa.

·         Facilita la búsqueda del valor real de las monedas.

·         Facilita la administración del riesgo, dado que los especuladores están dispuestos a asumir riesgo que otros agentes no quieren tomar.

Estabilidad en el mercado, al equilibrar las expectativas de los optimistas con las expectativas de los pesimistas.

Cuenta corriente y tipo de cambio

Los tipos de cambio están determinados por el comportamiento de la cuenta corriente.

El tipo de cambio es el precio de la divisa en términos de la moneda nacional. La cual está determinada por las fuerzas de oferta y demanda.

La importancia de la cuenta corriente es igual en todo el mundo, en cambio el impacto de la cuenta de capital depende del grado de apertura del país hacia la inversión extranjera.

Los términos de intercambio se miden con la razón entre el índice de precios en dólares de los productos que el país exporta y el índice de precios en dólares de los productos que importa.

La devaluación es una medida extrema que adoptan los países cuando: tiene un déficit insostenible en la cuenta corriente, bajo nivel de reservas internacionales y falta de acceso a créditos, por lo que su economía no les permite seguir manteniendo su moneda.

Una devaluación acompañada de políticas restrictivas puede desviar tanto la demanda interna  como la externa hacia los productos nacionales.

La participación del comercio internacional en la economía se mide por el coeficiente de interdependencia. La reserva internacional es dinero que produce rendimientos muy bajos o ninguno.

La salida neta de capitales, equivalente a un déficit en la cuenta de capital, tiende a depreciar la moneda nacional (elevar el tipo de cambio).

BALANZA DE PAGOS

La balanza de pagos es utilizada por los gobiernos para conocer la posición internacional de cada país y asi ayudarlos a formular políticas monetarias, fiscales y comerciales, cuando presenten desajustes provocados por la oferta y la demanda.

La cuenta corriente analiza los movimientos de bienes, servicios y transferencias unilaterales.

La cuenta de capital maneja los cambios de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en el país.

La cuenta de reservas oficiales mide el cambio en los activos de un país en el extranjero.

Aunque México ha tenido una historia en la que mantiene una lucha por recuperarse de la deuda externa, tiene una fortaleza al poder contar con inversión extranjera y remesas que ayudan a poder tener una cuenta corriente con intereses manejables.

Las reservas internacionales implican la diferencia entre el saldo de la cuenta corriente y la cuenta de capita;, la cual en los últimos años ha reflejado un crecimiento en México. Las reservas además son utilizadas para amortiguar la deuda externa.

Para tener grandes reservas es necesario fomentar el ahorro interno y atraer inversión extranjera. 

Ya que se conocen los conceptos básicos de la balanza de pagos, por ultimo agregaría la importancia que tiene el concepto de especulación, por ejemplo, en la crisis del 95´s se puede ver como no fue en realidad el retiro de inversiones extranjeras lo que afecto a la economía mexicana, sino la especulación que se creo con los mexicanos que al escuchar de las posibles repercusiones retiraron sus inversiones, lo que provocó la crisis.

Sistema monetario internacional.

Regímenes cambiarios

El sistema monetario internacional es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. El SMI es un conjunto de acuerdos internacionales, institucionales, mecánicos, reglas y políticas necesarios para que funciones la economía global.

Para que funcione el SMI es necesario la cooperación de los gobiernos de los principales países. Además, se requiere que el sistema esté en constante evolución para adaptarse a las exigencias de la economía mundial, en constante transformación.

Un régimen cambiario es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambio. El Fondo Monetario Internacional ha implementado 8 tipos de regímenes:

1.    No existe moneda nacional legal.

2.    Consejo monetario.

3.    Moneda nacional pegada a una moneda o una canasta de monedas.

4.    Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales.

5.    Tipo de cambio de ajuste gradual.

6.    Tipo de cambio ajustable dentro de una banda.

7.    Flotación administrativa son una ruta anunciada

8.    Flotación libre.

El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un país coexiste con la estabilidad de precios (pleno empleo y baja inflación).

Mientras que el equilibrio externo significa una posición sostenible de la cuenta corriente.

El objetivo de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de maniobra en la política macroeconómica; además, mantener la acumulación de las reservas internacionales dentro de los parámetros establecidos.

El área de moneda optima dice que la unión monetaria tiene mas ventajas que desventajas su se cumplen ciertos criterios, como se puede ver en el caso de la Unión Económica Europea.

Las reglas del juego son lo contrario a la esterilización, la cual consiste en aplica medidas que contrarrestan los cambios en la base monetaria provocados por los desequilibrios externos.

El Sistema de Bretton Woods se dio al término de la Segunda Guerra Mundial, con el fin de fomentar a nivel mundial el crecimiento económico, el intercambio comercial y la estabilidad económica interna y externa; y trabaja basado en 3 instituciones: el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial y el Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio. Este sistema trabajo mediante el régimen de Patrón de cambio.

 

Finanzas Internacionales. Kozikowski, Zbignew. Editorial: MC GRAW HILL, Año: 2007

El estudio de las finanzas internacionales se divide en economía internacional y finanzas corporativas internacionales.

Las finanzas internacionales utilizan los recursos  de la macroeconomía para explicar los procesos comerciales que se llevan a cabo alrededor del mundo y el cual es realizado por las empresas multinacionales. Además las empresas  se clasifican internacionales, multinacionales, y transnacionales.

El proceso de globalización en su definición económica se encarga de la integración de los mercados financieros. Aunque la globalización ayuda a poder relacionar tanto a los países como a sus economías también tiene desventajas como son: la volatilidad, efectos de contagio, tendencia de inflación, incremento de la desigualdad distributiva y conflictos.