financiamiento Internacional

el financiamiento de capital contable > determina donde deben emitirse las acciones. y considera cual es el vehículo legal debería usarse para la obtención de capital contable.
las acciones deben emitirse en el país en que puedan recibirse el mejor precio, despues de deducir los costos de emisión.

Inversión de capital contable :
 -si los mercados de capitales se encuentran plenamente integrados, el costo esperado de capital contable será el mismo en todos los países.
-si los mercados de capitales se encuentran segmentados, los rendimientos esperados sobre un mismo valor podrían ser diferentes dentro de mercados distintos.
-como resultado de la segmentación, puede ser ventajoso emitir acciones simultaneamente en los mercados de capital de 2 o mas países.
- Tales emisiones de acciones se conocen como eurobonos.
Los eurvalores permiten a las inversionistas del extranjero mantener acciones al portador en las corporaciones de EUA por el anonimato que se disfruta de éstas.

Financiamiento de bonos> se toma en cuenta el país de la emisión, el vehículo para la emisión y la moneda que es usada para la emisión.

un bono extranjero es el que se vende en un pais extranjero en la moneda del país de emisión; mientras que un eurobono es el que se encuentra denominado en una divisa que no es la del país de emisión.

costo de la emisión: las empresas deberian analizar las ofertas de cierto numero de suscriptores de bonos situados en diferentes paises antes de determinar el punto en el que deberian emitirse los bonos.

bonos de denominación multiple:
-el prestamista puede requerir el pago en una, dos o tres monedas.
-los montos del reembolso se fijan con base en un valor igual a los tipos de cambio vigentes cuando se emite el bono.
-el prestamista exigira el pago en la moneda que se haya apreciado mas.

coctel monetario > unidad de medida para la concertacion de transacciones internacionales formada a partir de una combinacion de diferentes divisas.

swaps de credito:
-implica la realización de una operacion de intercambio de monedas entre un banco y una empresa.
-es un metodo de obtener fondos de capital de deuda a partir de una subsidiaria pero sin enviar fondos al extranjero.

Sistema Financiero Mexicano

La función de cualquier sistema financiero es canalizar recursos financieros a quienes los requieren para darles un uso productivo y eficiente. Y estos pueden ser clasificados en tiempo, renta y desino de los recursos.

El Banco de México es la institución autónoma de fundamental importancia para la actividad económica de México. este es el encargado de proveer a la economía del país de moneda nacional; además regula la masa monetaria y los tipos de cambio.

La comisión nacional Bancaria y de Valores es un órgano desconcentrado de la Secretaria de Hacienda y Crédito Publico con la autonomía técnica y las facultades ejecutivas que le confiere su propia ley. Tiene por objetivo supervisar u regular las entidades financieras bancarias y bursátiles, con el fin de mantener el funcionamiento y el equilibrio de este subsistema para proteger el interés de los ahorradores inversionistas (especuladores).

Sociedad de información crediticia se encarga de concentrar y proporcionar información sobre el perfil de crédito de personas físicas a las a las empresas afiliadas que lo soliciten.

Comisión nacional de seguros y fianzas que se encarga de garantizar a los usuarios  de los seguros y las fianzas que los servicios y actividades que realizan las instituciones y entidades autorizadas se apegan a lo establecido por las leyes.

Las administradoras de fondos para el retiro (Afores) administran de manera habitual y profesional las cuentas individuales de los trabajadores, canalizan los recursos de acuerdo con las leyes de seguridad social y administran sociedades de inversión.  Estás invierten los recursos de las cuentas individuales que reciban de acuerdo con las leyes de seguridad social y los recursos de las administradoras.

La base de datos Nacional contiene la información de los sistemas de ahorro para el retiro, la conformación individual de cada trabajador y el registro de la administradora en la que cada trabajador está afiliado. 

Exposición al riesgo cambiario y su administración

El riesgo cambiario se debe a la incertidumbre acerca de los valores futuros de los tipos de cambio. Además, es la aparte de la varianza total del valor en monedad nacional de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo expresados en moneda extranjera, atribuible a los cambios inesperados en los tipos de cambio.

Tipos de exposición al riesgo cambiario:

1.       La exposición económica (exposición operativa, competitiva o estratégica)

2.      La exposición en la transacción (o exposición contractual)

3.      La exposición en la conversión (o exposición contable)

La volatilidad del tipo de cambio significa que su nivel en el futuro puede ser más bajo o más alto que el nivel esperado.

La exposición al riesgo cambiario es la variación del valor de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo en moneda nacional por unidad de variación del tipo de cambio.

Riesgo cambiario es parte de la variabilidad del valor en pesos de los activos, los pasivos o los flujos de efectivo, atribuibles a variaciones inesperadas del tipo de cambio.

La exposición económica es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio. La exposición económica se dio debido a la segmentación de los mercados en el mundo real y el incumplimiento de la paridad del  poder adquisitivo.

Las variaciones de los tipos de cabio afectan la posición competitiva de la empresa frente a sus competidores nacionales y extranjeros. El impacto de las variaciones de los tipos de cambio sobre la empresa depende de la estructura de los mercados de productos, insumos y factores y de la capacidad de ajuste de la empresa mediante cambios en la mezcla de productos y fuentes de insumos.

La cobertura de la exposición al riesgo cambiario consiste en tomar una posición en el mercado que neutraliza la posición que ya se tiene. Si la posición original genera pérdidas cuando el tipo de cambio baja, la cobertura consiste en establecer una posición que genera ganancias cuando el tipo de cambio baja. Existen dos tipos de coberturas cambiarias: cobertura con contratos financieros y cobertura con técnicas operativas. Los instrumentos financieros incluyen: contratos forward, contratos a futuro, coberturas en el mercado de dinero y opciones y swaps.

La diversificación de productos y el establecimiento de marcas contribuyen a bajar la elasticidad de la demanda, lo que permite cobrar precios mas altos que la competencia.

Las operaciones de una empresa transnacional tienden a exponerse al riesgo cambiario de signo opuesto. Una operación proporciona una cobertura natural a otra operación. antes de diseñar una estrategia de cobertura es necesario netear la exposición. 

Modelo general del tipo de cambio a largo plazo

El tipo de cambio real esta definido en términos del tipo de cambio nominal y el nivel de precios en los dos países, además depende de los factores no monetarios. Una variación del tipo de cambio real significa que la paridad del poder adquisitivo relativa no se cumple.

La depreciación real de la moneda implica que la canasta extranjera se encarece en comparación con la nacional. Si hay una depreciación real de la moneda nacional, la devaluación mejora la cuenta corriente.  La depreciación real del peso puede darse en tres casos:

1.       Si sube el tipo de cambio nominal y los precios en los dos países se mantienen constantes.

2.       Si suben los precios en el extranjero y todo lo demás permanece constante.

3.       Si bajan los precios en México y sigue constante todo lo demás.

El tipo de cambio nominal es el precio relativo de  dos monedas.

El incumplimiento de la paridad del poder adquisitivo, que se traduce en variaciones del tipo de cambio real, es con frecuencia interpretado como “sobrevaluación” o “subvaluación” de la moneda nacional.

El tipo de cambio real es directamente afectado por : la inversión extranjera, la cual ayuda a apreciar la moneda mediante el mercado cambiario; la implantación de reformas estructurales aumenta la productividad del sector exportador y mejorara la competitividad;  con esto último aumentara la productividad del trabajo, que provocara a la larga que la mano de obra se abarate.

El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que equilibra la cuenta corriente a largo plazo.

La diferencia en las tasas de interés  nominales entre países depende no solo de las diferencias en las tasas de inflación esperadas y de las variaciones del tipo de cambio real.

El valor de un activo es el precio de mercado que estaría vigente si todos los participantes del mercado tuvieran la misma información y las mismas preferencias. En finanzas, un activo está sobrevaluado si su precio en el mercado es mayor que su valor y subvaluado si su precio es menor.

En la acción del mercado, existen mecanismos psicológicos que restan eficiencia al mercado y son capaces de cambiar las tendencias de compra-venta: instinto de rebaño, anclaje, exceso de confianza, instinto del apostador.

La apreciación real de la moneda refleja una posición más fuerte de la economía frente al exterior. es una recompensa por la estabilidad económica y las reformas estructurales. La apreciación real refleja una mayor competitividad del país frente al exterior y mejora el nivel de vida de la población sin deteriorar la posición externa. 

Paridad del poder adquisitivo.

La relación entre los niveles de precios en dos países y el tipo de cambio entre sus monedas se llama paridad del poder adquisitivo (PPA). Esto explica como los precios relativos son afectados por el tipo de cambio.

La teoría de la paridad del poder adquisitivo se divide en tres etapas:

·         La ley del precio único. En los mercados competitivos, en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio, los productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de una determinada moneda. Sin embargo, en los mercados reales se debe de tener en cuenta los costos de transacción, por lo que una definición mas completa seria:

Los productos comerciables idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda, suponiendo información perfecta y gratuita, ausencia de costos de transacción y obstáculos al comercio.

·         La ley de la paridad del poder adquisitivo absoluta. /PPA absoluta establece que los niveles de precio en todos los países deben ser iguales cuando se expresan en términos de la misma moneda. Sin embargo, la paridad del poder adquisitivo absoluta no se cumple si la proporción entre los bienes comerciales y no comerciales en las canastas de referencia es diferente. Una importante causa de las desviaciones de la paridad son los impuestos sobre las ventas y los costos de comercialización.

·         La ley de la paridad del poder adquisitivo relativa/ PPA relativa. Este se refiere a la tasa de cambio, el cual tiene que ajustarse a las diferencias de las tasas de inflación. El tipo de cambio de la moneda mas débil debe crecer a un ritmo que compense la diferencia en las tasas de inflación en las dos monedas.

Existen características que pueden afectar la medición de los precios: sesgo de sustitución, mejoría en la calidad de los productos, incorporación de productos nuevos en la canasta y el estancamiento o recesión en descuentos y promociones.

Si los productos comerciables con relación a los productos no comerciables, la competitividad internacional del país crece sin que esto se refleje en la evolución del índice de precios al consumidor.

La paridad del poder adquisitiva relativa representa  el enfoque monetario, porque las tasas de inflación dependen básicamente de los factores monetarios. El cada país el nivel de precios está determinado por la relación entre la oferta nominal de dinero y la demanda real. El enfoque monetario permite hacer algunas predicciones, si se supone el cambio de una variable a la vez.

Las relaciones más importantes en las finanzas internacionales son:

1.      La paridad de las tasas de interés indica que la prima forward debe ser igual a la diferencia entre las tasas de interés en las dos monedas.

2.      La paridad del poder adquisitivo expresa que el tipo de cambio debe crecer a un ritmo que es igual al diferencial de las tasas de inflación ente los dos países.

3.      La parida del poder adquisitivo de las expectativas señala que la tasa de crecimiento del tipo de cambio esperada en el futuro deber ser igual al diferencial de las tasas de inflación entre los dos países.

4.      Según el efecto Fisher internacional, las expectativas del crecimiento del tipo de cambio se ajustan a la diferencia entre las tasas de interés en las  dos monedas.

5.      La teoría de las expectativas racionales dice que el tipo de cambio forward debe ser igual al tipo de cambio spot esperado en el futuro.

6.      El Fisher abierto significa que las diferencias entre las tasas de interés deben ser iguales a las diferencias entre las tasas inflacionarias.

El tipo de cambio y condiciones de paridad

Los tipos de cambio se mueven debido a la paridad de las tasas de interés, a la paridad del poder adquisitivo y a los factores no monetarios. El tipo de cambio es muy inestable, debido a la nueva información y a las expectativas.

 Las condiciones internacionales de paridad se dan cuando un mercado está el equilibrio. El tipo de equilibrio a largo plazo está determinado por la oferta y la demanda de divisas que se deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Y al corto plazo, depende de los movimientos de capital entre países.

Las oportunidades de arbitraje, consiste en la compra y venta simultánea de un activo en dos mercados diferentes con objeto de obtener una ganancia segura sin necesidad de arriesgar el capital propio.

El portafolio de inversión, es donde se tratan los precios de activos financieros. El equilibrio de activos financieros (en moneda) es un proceso continuo de reajuste de los portafolios de inversión.

El rendimiento requerido es el mínimo que el inversionista espera recibir al comprar un activo financiero. Para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es la moneda del rendimiento del país del inversionista. La demanda de un depósito en una divisa depende de su rendimiento comparada con los rendimientos en otras divisas.

La paridad de las tasas de interés establece que para cada par de divisas, el rendimiento expresado en términos de la misma moneda debe ser igual. Si la tasa de interés en una moneda es mayor que la requerida por la paridad de las tasas de interés, esto provoca la entrada de capitales al país de esta moneda. En cambio, si la moneda es menos que la requerida, provocaría la salida de capitales del país de esta moneda.

Existen 4 opciones ajustar la tasa de interés a plazos más largos o cortos de tiempo:

1.El supuesto más común es que el periodo de capitalización es igual al plazo.

2. la capitalización se efectúa una vez al año.

3. la capitalización continua

4. la fórmula para calcular la relación entre el tipo de cambio spot y a futuros: puntos swap.

El PTI permite una oportunidad de arbitraje y aprovechar los cambios de precio en la moneda, previniendo los futuros cambios del mercado. 

Mercados internacionales de dinero y capital

El mercado de dinero es el mercado financiero donde se negocian los instrumentos de deuda a corto plazo (menos de un año). Estos mercados tienen alta liquidez y bajos riesgos.

Todos los grandes bancos tienen carácter internacional. Y por ello cuentan con varias ventajas tanto en lo interno como externo:

-      - Economías de escala.

-       -Mayor conocimiento.

-       -Prestigio y marca.

-       -Ventaja en reglamentación.

-       -Menor variabilidad de las utilidades y mayor potencial de crecimiento.

Cuando los bancos quieren tener representación en los países usan: a un banco corresponsal, oficinas representativas, sucursales extranjeras o filiales extranjeras.

El mercado internacional de dinero se conoce como mercado de euromonedas, el cual es un depósito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del país de la moneda.

Los préstamos interbancarios en euromonedas se denomina London Interbank Offered Rate (Libor)y la ofrecen por depósitos London Interbank Bid Rate.

El emisor de bonos cupón cero, también llamados bonos de descuento puro, no paga ningún interés durante su vida y reembolsa el valor nominal al vencimiento.

Los bonos a tasa fija son instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses periódicamente en forma de cupones. Tiene varias medidas: la tasa de cupón, el rendimiento corriente, el rendimiento al vencimiento y rendimiento del periodo de tenencia.

Las notas a tasa flotante (FRN) son bonos a mediano plazo que pagan cupones trimestrales o semestrales indexados a alguna tasa de referencia, usualmente la Libor.

El dueño de un bono convertible tiene el derecho de cambiarlo por cierto número de acciones de la empresa emisora. Son intercambiados tasa de conversión.

Bonos en dos monedas; estos se pagan a cupones a tasa fija en la misma moneda que el principal, pero al vencimiento este se paga en otra moneda.